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　　公司2024H1营收12.73亿元（同增13%），归母净利润1.08亿元（同减35%），扣非归母净利润0.99亿元（同减11%）。2024Q2公司营收6.49亿元（同增10%），归母净利润0.48亿元（同减47%），扣非归母净利润0.47亿元（同减15%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同减2pct至32.10%，主要系渠道/产品结构变化，同时下游客户向上传导经营压力所致星空体育官网，销售费用率同增0.3pct至15.06%，主要系公司终端采取促销策略所致，管理费用率同减1pct至2.49%。除此之外，公司根据存货清查情况计提存货跌价准备，叠加2023年同期收到房屋征迁补偿，综合导致2024Q2净利率同减7pct至8.66%。在价格策略推动下，渠道库存进一步去化，实现资产效率优化，随着下半年产品推新加速，预计利润边际释放。

　　分产品来看，公司2024Q2复合调味料营收3.01亿元（同增10%），传统大客户经营状况良好，部分客户新品实现快速放量，公司坚持拓展客户群、产品线和渠道，提升产品定制能力，夯实复调竞争优势。2024Q2轻烹解决方案营收2.91亿元（同增12%），空刻C端持续复苏，后续计划通过围绕核心用户需求做多样化星空体育官网、健康化研发。2024Q2公司饮品甜点配料营收0.40亿元（同增3%），烘焙产品进入大润发渠道带动饮品甜点配料营收增长。分渠道来看，2024Q2公司直销渠道营收5.21亿元（同增11%），头部大B端贡献主要增量，在餐饮连锁化率提升的趋势下，公司中长期业务规模仍有渗透空间。2024Q2公司非直销渠道营收1.10亿元（同增6%），截至2024H1末，公司经销商共445家，较年初净增加63家，B端流通领域稳步发展，公司计划持续拓宽C端产品价格带与消费场景，保障C端盈利稳定。

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　　公司作为西式复调龙头企业，具有领先于行业的研发能力，后续公司强化BC两端发力，进一步捋顺组织/产品策略，随着大客户渠道放量，公司规模提升空间依然充足，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84（前值为0.82/1.01/1.19）元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”投资评级。

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　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。